11月，美豆产量情况尘埃落定，市场交易重点转向南美种植期天气。受本月巴西新豆种植进度持续偏慢影响，CBOT美豆期价重心震荡上移。内盘豆二及豆粕期价趋弱震荡，豆油期价表现偏强，油粕比上涨。国内市场，东北产区新豆陆续上市，中储粮收购新豆政策落地后，产区豆价逐渐企稳。但目前贸易商入市收购积极性不高，农户惜售情绪较重，新豆收购进度缓慢。预计12月南美产区天气仍将是国际豆市关注重点，国内豆粕在进口大豆到港量增加和油厂高开工率的情况下，国内豆粕供过于需的格局将持续。
11月，CBOT美豆期价重心震荡上移，美豆主力1月合约期价运行在1315美分/蒲式耳至1398美分/蒲式耳的区间，月末回落至1340美分/蒲式耳附近。本月，新季美豆开始集中上市，美豆产量基本尘埃落定，影响国际大豆价格的主要因素为南美种植期天气及美豆的需求情况。USDA11月全球农产品供需报告上调了2023/2024年度美豆单产，而美豆出口预期及压榨量保持不变，2023/2024年度美豆期末库存预期较上月调增。本次报告虽小幅调增了美豆期末库存，但美豆供应偏紧格局仍未改变，报告对市场整体影响有限。分析后市，利多因素：一是巴西大豆种植进度较往年同期持续偏慢，市场对于巴西新季大豆产量前景存疑。巴西大豆产区持续北旱南涝，影响了2023/2024年大豆的种植进度。AgRural数据显示，截至11月25日，巴西2023/2024年度大豆种植率为75.2%，创下8年来最低水平。二是本月阿根廷极右翼联盟候选人哈维尔•米莱当选总统后，阿根廷农户惜售大豆，对之后阿根廷的农业政策保持观望。三是美豆出口数据向好。本月随着美豆CNF升贴水重获优势及中国买需回归，美国2023/2024年度大豆出口呈现加速态势。四是美联储本轮加息已见顶，美联储理事表示未来有可能降息。美元疲软有助于提振美国商品出口竞争力。利空因素：阿根廷新豆播种顺利，种植面积预计增加。阿根廷2023/2024年度大豆本月开始陆续播种，本年度阿根廷大豆种植面积预计较上年明显增加。截至本月末阿根廷新豆播种开局顺利，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据，截至11月22日，2023/2024年度阿根廷大豆播种面积为602万公顷，比去年同期高出15.7%。本月，东北新豆陆续上市，产区豆价逐渐企稳。月末黑龙江蛋白39.5%国产豆收购价格4780~4940元/吨左右，较上月同期上调20~60元/吨。据农业农村部预测数据显示，本年度国产大豆较上年度总体增产。今年东北新豆品质明显好于常年，蛋白、颗粒均不错。本月中储粮持续收购新豆，并且收购价格保持平稳，挂牌收购的企业增多，净粮入库价多在2.51元/斤左右。截至本月末各库累计收购量已逾20万吨，中储粮收购已经进行过半，部分库点已完成计划收购任务，而东北产区八成新豆仍在基层，贸易商入市收购积极性不高。目前产区亟待新的渠道消化新豆，年末若无新的政策利好出台，国储收购进入尾声后，国产大豆现货价格有一定回落的概率。期货方面，本月国内豆一豆二期价分化运行。豆一期价受东北产区中储粮持续收购新豆支撑，市场大豆收购价格维持在5020元/吨左右，叠加农户惜售情绪较强，豆一主力2401合约期价上涨至5000元/吨一线后横盘整理，显示继续上涨动力不足，需要市场进一步的消息指引。随着月中巴西天气预期改善，美国大豆集中上市，豆二期价持续减仓下行。本月随着人民币汇率反弹，进口大豆成本有所下降，连豆粕期价震荡走弱，月末主力2401合约跌破4000元/吨。现货价格本月继续下跌，月末华东地区43%蛋白豆粕现货平均价格4020元/吨，月环比跌幅230元/吨。现货价格跌幅总体大于期货，基差较上月同期继续走弱。本月国内市场总体油强粕弱，国内豆油价格本月宽幅震荡，价格重心与上月同期走高，油粕比较上月同期略走高。本月进口大豆开始陆续到港。据Mysteel根据船期预估，2023年11月大豆到港量为960万吨，12月为900万吨。随着进口大豆到港增多，国内油厂开机率持续保持高位，豆粕累库节奏有所加快。截至11月24日，全国主要油厂进口大豆商业库存488万吨，较去年同期增加140万吨。国内主要油厂豆粕库存74万吨，同比增加52万吨，比过去三年同期均值增加18万吨。下游市场本月生猪价格下跌，生猪养殖利润持续为负，抑制养殖端对于饲料的大量采购。综上所述，国际市场方面，12月是巴西大豆关键生长期，NOAA预测显示，巴西中部和北部大豆种植区12月或再次出现干旱，预计12月南美洲天气仍将是国际豆市的关注重点。国内市场，国储收购期间国产大豆现货价格将维持平稳，但下游需求持续不振，若无新的政策利好出台，国储收购进入尾声后，国产大豆现货价格有一定回落的概率。豆粕方面，在进口大豆到港量增加和油厂高开工率的情况下，12月国内豆粕供过于需的格局将持续。重点关注导致进口大豆成本变化的外盘价格及人民币汇率走势，在油强粕弱的背景下，如果美豆价格回调，国内豆粕价格承受的压力可能更大，在现货销售压力下，近月合约和现货价格表现可能仍然不佳，建议下游企业对补库持谨慎态度。